В условиях постоянного бюджетного дефицита регионы и муниципалитеты вынуждены изыскивать все новые и новые источники средств для пополнения доходной части своих бюджетов. Одним из них может стать привлечение сбережений физических лиц — жителей соответствующих территорий. Такие проекты в виде эмиссии и размещения внутренних облигационных займов более десятка лет реализуются в Томской области. О преимуществах и недостатках этих финансовых инструментов, а также о возможности использования опыта томичей в других регионах «КС» поговорил с региональными и муниципальными руководителями финансовых подразделений, с банкирами и экспертами финансового рынка.
Механизмы финансирования
Исполнение доходной части бюджета любого уровня — от федерального до муниципального — задача, никогда не теряющая своей актуальности. Даже в «тучные годы» региональные и местные бюджеты далеко не всегда могут удовлетворить все возрастающие аппетиты получателей бюджетных средств, радеющих за социально-экономическое развитие вверенных им направлений. А уж в современной непростой финансовой ситуации бюджетный дефицит становится постоянным участником бюджетной росписи, порождая необходимость наращивать доходные бюджетные поступления за счет коммерческих займов
Такое финансирование бюджетного дефицита позволяет поддерживать бюджетные расходы на необходимом уровне, однако требует самой тщательной проработки политики бюджетного заимствования — расчета срочности и стоимости кредитов для гарантированного их погашения и выплаты процентов в полном соответствии с условиями заключенных договоров. При этом интерес распорядителя бюджетных средств любого уровня един — обеспечить максимально длительный срок привлечения заемных денег, минимизируя при этом собственные расходы в виде платы за предоставленный кредит.
Одним из видов таких займов являются банковские кредиты, однако банки не всегда охотно кредитуют бюджетный дефицит, предпочитая вкладываться в кратко- и среднесрочные бизнес-проекты. На этом фоне эффективным инструментом пополнения бюджетов разных уровней становятся облигационные займы — в первую очередь за счет возможности привлечения «длинных» денег при их умеренной стоимости. По сути, эмиссия и размещение ценных бумаг — как региональных, так и муниципальных бюджетов — позволяет эмитентам и инвесторам выстроить прямые и прозрачные отношения друг с другом, исключив посредничество кредитных организаций. Начальник департамента финансов и налоговой политики мэрии города Новосибирска Александр Веселков уверен, что муниципальные облигации являются высокоэффективным инструментом перераспределения денежных ресурсов, интересным как для инвестора, так и для заемщика — ведь инвесторы, вкладывая свои накопления в муниципальные облигации, получают сегодня доходность выше, чем по банковским депозитам, заемщик же привлекает денежные средства по ставкам ниже текущих ставок кредитования коммерческих банков и на значительно более длительный срок, до 10 лет.
А заместитель председателя правительства Новосибирской области — министр финансов и налоговой политики Виталий Голубенко считает, что облигации внутреннего займа, так же как и биржевые облигации, являются менее гибкими и более сложными в техническом отношении инструментами, чем банковские кредиты, которые больше используются как краткосрочный долговой инструмент для покрытия временных кассовых разрывов, возникающих при исполнении бюджета.
Облигационный заем: превращение населения в инвесторов
Облигационные займы позволяют привлекать в бюджет денежные средства как организаций, так и населения — но на сегодня объемы размещения региональных и муниципальных облигаций в подавляющем большинстве формируются за счет участия юрлиц. Между тем потенциал финансирования бюджетного дефицита за счет сбережений физических лиц, без преувеличения, огромен. По информации заместителя губернатора Томской области — начальника департамента финансов Александра Феденева, на руках у населения находится огромная масса наличности — практически столько же, сколько население хранит в коммерческих банках. По его оценкам, в Томской области объем депозитов равен двум областным бюджетам — 110 млрд рублей, и не менее 70–80 млрд рублей лежит у населения «под матрасом». Сегодня эта наличка не работает на экономику и обесценивается инфляцией. Солидарен с оценкой ситуации и президент Новосибирского банковского клуба Владимира Женов, который считает, что на счетах населения Новосибирской области находится больше средств, чем сумма всех годовых доходов региона.
Складывается парадоксальная ситуация — регионы и муниципалитеты испытывают хроническую нехватку денежных средств, необходимых для социально-экономического развития своих территорий, а жители этих же территорий, жалуясь на те же нерешенные социально-экономические проблемы и обладая потенциальными возможностями для их разрешения, не принимают адекватного участия в заемном финансировании местных бюджетов на собственное же благо.
Безусловно, процесс вовлечения граждан в кредитование своих территориальных бюджетов совсем не прост, и здесь на первый план выходят вопросы надежности эмитента и доходности его ценных бумаг. Но не меньшую роль играет и необходимый уровень финансовой грамотности населения, привычного к классическим банковским депозитам под защитой Агентства по страхованию вкладов. «Облигации являются ценными бумагами, а не банковским вкладом, соответственно, они не подлежат страхованию», — разъясняет директор Томского регионального филиала АО «Россельхозбанк» Игорь Шелевой.
Однако «путь в тысячу ли начинается с первого шага», и этот шаг — активное размещение облигаций муниципального и областного займов среди жителей своего региона — уже сделан городом Томском и Томской областью. Так что сегодня уже можно говорить не о теоретическом потенциале наполнения муниципального и регионального бюджетов финансами жителей города и области, а оценивать реальные объемы привлечения и направления расходования этих средств.
«В настоящий момент Томская область — единственный регион, который привлекает средства населения посредством выпуска облигаций, в течение 14 лет мы ни на день не прекращали работу с облигациями для населения и осуществили 32 выпуска на общую сумму более 7 млрд рублей», — рассказал «КС» Александр Феденев. При этом заместитель губернатора Томской области отметил, что в первом полугодии текущего года жители Томской области приобрели облигации на 600 млн рублей, а всего на руках у населения находятся облигации на 1 млрд рублей, и это больше 5% рыночного долга.
Виталий Голубенко, сравнивая бюджеты Томской и Новосибирской областей, считает их долговые нагрузки сопоставимыми — по итогам 2015 года они составили 56,9% и 55,4% соответственно. «Однако объемы бюджета, в том числе доходов, государственного долга Новосибирской области вдвое превышают показатели Томской области, — продолжает министр, и делает вывод: — следовательно, для нашего региона осуществление заимствований в форме облигаций внутреннего займа, характеризующихся небольшими объемами выпусков, является не столь эффективным, нежели для Томской области». По его словам, долговая политика Новосибирской области на текущий момент времени направлена на сдерживание уровня долга и минимизацию стоимости его обслуживания.
В Томской области, кроме региональных облигаций внутреннего займа, обращаются и аналогичные муниципальные облигации. Начальник департамента финансов и налоговой политики мэрии города Новосибирска оценивает общий объем эмиссии облигаций для населения города Томска 2015 года в сумму 100,0 млн рублей, за период с 24 декабря 2015 года по 12 апреля 2016 года (по данным портала Бюджет.ru) Томском продано облигаций всего на 32,1 млн рублей.
Облигациям для населения — бюджетные гарантии и высокую доходность
Внушительная сумма вложений в облигации Томской области говорит о высоком уровне доверия жителей региона, вкладывающих собственные средства в его развитие. И дело тут не в патриотизме жителей области, а скорее в многолетней разъяснительной работе регионального правительства, направленной на доведение до своих граждан основных составляющих надежности облигационных вложений. Управляющий Томским отделением ПАО Сбербанк Михаил Гребенников уверен, что население области относится с доверием к рассматриваемому виду ценных бумаг, и спрос на них из года в год стабилен. Это мнение основано на четырнадцатилетнем партнерстве банка и администрации Томской области, при котором банк выступает агентом по реализации облигаций областного внутреннего займа. Представитель Россельхозбанка, еще одной кредитной организации — агента по размещению облигаций как областного, так и городского займов Игорь Шелевой указывает, что своего рода обеспечением или гарантом по облигациям является бюджет Томской области, если говорить об областном внутреннем облигационном займе, либо городской бюджет, если подразумеваются облигации городского внутреннего займа.
Надежность облигаций Томского областного займа гарантирована региональным бюджетом — а он в свою очередь подтверждается авторитетными финансовыми институтами. Независимую оценку кредитоспособности Томской области осуществляют международные эксперты рейтингового агентства Standard&Poor¢s, а в апреле текущего года рейтинг области по международной шкале был подтвержден на уровне «ВВ-», сообщил «КС» заместитель губернатора Томской области. Однако главным элементом надежности вложенных населением средств Александр Феденев считает положительную кредитную историю, начало которой положено еще в 90-е годы прошлого века и которую регион бережет. По его мнению, сегодня облигации для населения можно назвать «островком безопасности» в период непрогнозируемых рисков на банковском рынке, связанных с отзывом банковских лицензий.
Однако для получения существенных сумм от размещения облигационных займов среди населения необходимо, кроме надежности ценных бумаг, обеспечить и их привлекательную доходность. По мнению аналитика ГК TeleTrade Марка Гойхмана, действующая ставка купонного дохода по облигациям Томской области — 11% годовых — способна обеспечивать с позиций населения и инвесторов более высокий доход, чем банковский депозит, при сравнимой их надежности. Это создает и привлекательность вложений в рассматриваемый инструмент, уверен эксперт финансового рынка. При этом такой заем выгоден и для областного бюджета, создавая конкурентную среду и позволяя снижать стоимость бюджетных заимствований. Александр Феденев раскрывает динамику процентных ставок бюджетного финансирования, показывая влияние на них со стороны инвестиционных средств населения области: в 2009 году банки устанавливали ставки по кредитам на уровне 21%, при этом процентная ставка по внутренним облигационным займам составляла 15%, но за прошедшие 14 лет работы с займами для населения сложился ценовой паритет со стоимостью банковских кредитов. «И сегодня этот баланс сохраняется: 11% годовых мы платим населению по купонам и 11,9% — результат последних аукционов по кредитованию Томской области, которые мы проводили в июле 2016 года», — резюмирует заместитель губернатора Томской области.
Нельзя не согласиться с экспертами в их оценке томских облигаций внутреннего займа как инструмента с хорошей доходностью, составляющего достойную конкуренцию традиционным банковским вкладам. Поэтому уверенность Александра Феденева в том, что область при необходимости может нарастить долю облигаций для населения в своем долговом портфеле, вполне обоснована. Однако заместитель губернатора Томской области справедливо замечает, что при всей важности привлечения средств населения такие облигации не могут стать основным инструментом финансирования дефицита бюджета — в первую очередь из-за того, что население не готово сегодня приобретать долгосрочные бумаги, так же как и банки с большой неохотой дают кредиты на срок более трех лет. Впрочем, это относится и к банковским депозитам — физические лица крайне неохотно размещают свои деньги на вкладах сроком более трех лет. По информации ЦБ РФ, в 2016 году россияне доверили банкам на длительные сроки менее 1% всех внесенных вкладов.
Сегодня надежность и доходность облигационных займов позволяют рассчитывать на привлечение от населения значимых средств. К тому же владельцы облигаций, финансируя бюджет, могут считать себя причастными к ускорению социально-экономического развития своих территорий, предполагая развитие инфраструктуры своего региона. По мнению Владимира Женова, существует масса объектов приложения таких средств — это, например, дорожная и спортивная инфраструктура, расселение ветхого и аварийного жилья. При этом Александр Феденев говорит, что Бюджетный кодекс РФ не позволяет связать выпуск облигационных займов с конкретными проектами, например, строительством мостов или дорог, но такая связь есть — только опосредованно — через финансирование дефицита бюджета. А Михаил Гребенников, представляющий банк-агент по реализации облигаций, знает: этот проект способствует развитию финансовой грамотности населения, культуры работы с ценными бумагами и формированию сознания томичей в том, что они, покупая облигации, инвестируют в развитие своего региона.
Немаловажным положительным эффектом от организации внутренних облигационных займов, ориентированных на население, является повышение уровня финансовой грамотности граждан — инвесторов. Понимание принципов работы конкретного эмиссионного продукта позволяет в будущем более профессионально подходить к классическим финансовым инструментам, разумно взвешивая риски и доходность, а также переходить к освоению более сложных технологий — использованию деривативов и самостоятельной работе на фондовом рынке. Стоит отметить, что Банк России в «Основных направлениях развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка Российской Федерации», охватывающих период до 2018 года, определил одной из целей развития повышение уровня и качества жизни граждан РФ за счет использования инструментов финансового рынка, о чем ранее писал «КС». Так что Томская область и город Томск уже давно идут по пути, признанным мегарегулятором одним из основных направлений.
Будет ли востребован томский опыт Новосибирским регионом?
Александр Веселков, сопоставляя опыт Томска и Новосибирска, указывает, что объем эмиссии Новосибирска 2016 года составил 3 млрд рублей, и эти средства город получил единовременно. При этом в Томске ставка установлена на уровне 12% годовых, тогда как Новосибирск благодаря рыночному размещению, в большей степени ориентированному на профессиональных инвесторов, получил средневзвешенную ставку 9,9% годовых. «Естественно, такой объем ценных бумаг разместить только среди населения невозможно», — резюмирует он, подчеркивая, что возможность приобретения облигаций города Новосибирска населением всегда существовала и существует.
Владимир Женов считает такое размещение финансово-инвестиционным феноменом Новосибирска, подчеркивая абсолютный профессионализм команды мэрии и отметив хорошую диверсифицированность экономики города, приток новых инвестиций и открытость городского бюджета.
Вопросы привлечения средств населения не столько во вклады, сколько в развитие экономики предложила обсудить заместитель председателя правительства Новосибирской области — министр экономического развития Новосибирской области Ольга Молчанова, выступая на годовом собрании Новосибирского банковского клуба. Основываясь на опыте Томской области, по ее мнению, можно строить аналогичные проекты и в Новосибирской области, и в самом Новосибирске. По словам министра, люди могли бы понимать, что они содействуют развитию социальных объектов — в частности, поликлиник и школ. Такое предложение получило поддержку Владимира Женова, который предложил участие Новосибирского банковского клуба в подборе андеррайтеров и участников размещения, а также в информировании потенциальных инвесторов и населения об условиях облигационного займа, повышая тем самым уровень финансовой грамотности. Но Виталий Голубенко считает, что в настоящее время, когда исполнение бюджета Новосибирской области осуществляется в условиях ограничений по уровню долговой нагрузки и дефицита, приятых областью в результате заключения соглашений с Минфином РФ о предоставлении бюджету Новосибирской области из федерального бюджета бюджетных кредитов для погашения долговых обязательств, реализация региональных внутренних займов в целях проектного финансирования приведет к росту государственного долга либо отвлечет средства от финансирования иных социально значимых расходов областного бюджета.
ПРЯМАЯ РЕЧЬ
Александр Феденев, заместитель губернатора Томской области — начальник Департамента финансов:
— По своей экономической сути облигационные займы, предназначенные для населения, выполняют те же функции, что и любой другой долговой инструмент — это привлечение заемных средств в бюджет. Одновременно с выполнением своей основной функции внутренние облигации выполняют ряд других: они помогают воспитывать внутреннего инвестора, а также дают облигационерам начальные знания по финансовой грамотности. Человек, который приобрел такие облигации, точно узнает такие понятия, как «эмитент», «платежный агент», «накопленный доход», «реестродержатель» и другие. Конечно, по сравнению с биржевыми облигациями внутренние проигрывают в объемах и сроках привлечения денежных средств. Но, тем не менее, в долговой политике физические лица являются стабилизирующей инвесторской базой, которая не подвержена сиюминутным настроениям и колебаниям рынка.
Виталий Голубенко, заместитель председателя правительства Новосибирской области — министр финансов и налоговой политики:
— В условиях дефицитности областного бюджета целью размещения облигаций является привлечение большого объема долгосрочных заимствований с минимальной стоимостью их обслуживания. Размещение ценных бумаг на таких условиях возможно путем проведения торгов на фондовой бирже среди крупных инвесторов, таких как коммерческие банки, инвестиционные компании и их клиенты. Напротив, привлечение заемных средств от размещения облигаций внутреннего займа для населения (аналогично Томской области) осуществляется в небольших объемах и носит среднесрочный характер, что связано с ограниченной емкостью рынка. Учитывая нестабильность на рынке долговых обязательств, а также жесткие ограничения по уровню долга и долговой нагрузки на областной бюджет, на сегодняшний день для Новосибирской области оптимальным является выпуск именно биржевых облигаций.
WPBuild.Ru